中国恒大集团清盘人披露，在启动全球最大房企破产清算18个月后，仅追回约2.55亿美元资产，而债权人申报总额高达450亿美元，是2022年披露负债额的近两倍。
这场涉及超3000亿美元债务的世纪清盘，正陷入“资产难寻、跨境难执、时间难熬”的困局。
本文来自“海外诉讼简讯”系列文章，由杜国栋律师团队组织编辑。本系列文章聚焦于中国企业和中国企业家在海外涉诉的实务动态，着重关注跨境诉讼风险防控以及国际司法程序应对策略，提升全球化经营中的法律合规与维权能力。本系列专栏集中收录于“渔渡跨境评论”
1. 核心冲突：2.55亿 vs 450亿，清盘进度远低预期
据路透社、英国《金融时报》8月12日报道，恒大清盘人阿尔瓦雷斯 & 马萨尔（Alvarez & Marsal）的Edward Middleton与Tiffany Wong在最新进展报告中确认，自2023年2月香港高等法院颁布清盘令以来，团队通过出售非核心资产，包括期货股权、学校债券、俱乐部会员资格、艺术品及机动车等。
累计回收2.55亿美元，但其中仅1100万美元来自恒大香港母公司，其余2.44亿美元源自子公司。由于子公司股权结构多层嵌套、涉及多司法辖区及外部债权人，实际可分配金额仅1.67亿美元已到账，剩余部分仍存不确定性。
这一数字与债权人申报的450亿美元（截至7月31日，共187笔债权）形成残酷对比。值得注意的是，恒大2022年财报披露的负债总额为275亿美元，而当前申报额已激增61%，反映出债权人对其隐藏风险的担忧。
更严峻的是，恒大2022年财报显示总资产曾达1.8万亿元人民币（约2500亿美元），但清盘人掌控的直接管理实体当时估值仅35亿美元，不足总资产的1.4%。
2. 港股退市倒计时，资产处置“碎片化”难题
根据港交所规则，因未能复牌，恒大股票将于8月25日正式退市——这距离其2024年1月29日停牌（当日收到清盘令）仅过去7个月。
而退市后，海外债权人通过二级市场退出的希望彻底破灭，只能依赖资产处置与法律诉讼。
但资产处置进展缓慢且“碎片化”。路透社援引知情人士称，2.55亿美元回收款中包含一幅法国印象派画家莫奈的作品（具体画作未公开），其余多为非核心资产。
更棘手的是，恒大超90%资产位于中国内地，受不同法律体系管辖，且多数已被境内债权人（如施工方、材料供应商）申请查封。
香港清盘人虽已接管100余家子公司，但实际能动用的资源极为有限。“资产所有权结构复杂，涉及跨境交易与多方债权人，分配过程需耗费大量时间与精力。”清盘人在文件中坦言。
3. 内地优先保交楼 vs 海外债主血本无归
恒大的困境本质上是“境内境外两重天”的缩影。
2021年中旬中国房地产债务危机爆发后，中央政府将“保交楼、稳民生”作为首要目标，多地成立纾困基金推动停工项目复工，但对恒大等房企的境外债务（约230亿美元）并未提供直接支持。
相比之下，境外债权人坚持要求按债券条款兑付，拒绝大幅削债，导致重组谈判停滞。
“由于缺乏可行的全面重组方案，清盘人只能继续聚焦资产变现与破产原因调查。”报告中称。
与此同时，恒大旗下最值钱的资产——恒大物业（6666.HK）、恒大汽车（0708.HK）的股权——虽被列为潜在出售目标，但至今未找到接盘方。
值得关注的是，清盘人已对普华永道（恒大前审计机构）、房地产顾问CBRE及投资银行Avista发起诉讼，指控其估值报告存在“过失”与“虚假陈述”。
而普华永道去年已被中国监管机构罚款4.41亿元人民币并暂停业务6个月，成为恒大暴雷后首个被重罚的中介机构。
4. 行业连锁反应：中小房企接连倒下，海外债市信心崩塌
恒大的清盘进程被视为中国房企债务危机的“风向标”。据《金融时报》统计，目前海外房企债券仅回收不到1%（约1500亿美元规模），而8月12日香港法院刚对国有背景的华南城（中国最大区域性开发商之一）下达清盘令，成为恒大之后又一案例。
“恒大清盘的每一步都牵动着数十家挣扎中的房企神经。”一位重组顾问向路透社表示，“若连曾经的‘宇宙房企’都无法有效偿债，其他企业的海外债权人可能面临更惨淡的结果。”
对于恒大超16万套未交付房源的业主、近百万相关产业链从业者，以及数百亿美元投资损失的债权人而言，这场清算的终点仍遥不可及。
正如清盘人报告所言：“何时能向债权人分配收益？目前无法给出任何预期。”